：除2020年）的前史平均值4.7%、1%。中心CPI增速回落，显现消费需求的修正较为温文，经济供应张力较强，通胀压力不大。猪价跌幅扩展，鲜菜转跌，带动食物项一会儿就下降。2月CPI食物项同比2.6%，较上月下降3.6个百分点；环比-2%，较上月下降4.8个百分点。主因：（1）2月猪肉价格环比下。”

  1.事项：3月9日，国家统计局发布2月物价数据，CPI与PPI同比增速回落。

  4.安全观念：CPI大幅回落，首要因猪肉、服务环比跌落2月CPI同比增速较1月大幅回落0.8个百分点至1%，低于Wind共同预期的1.8%。

  5.结构上看，CPI食物项与非食物项同比别离为2.6%、0.6%，显着低于2011年后可比期限（新年在1月，除掉2020年）的前史平均值4.7%、1%。

  6.中心CPI增速回落，显现消费需求的修正较为温文，经济供应张力较强，通胀压力不大。

  8.2月CPI食物项同比2.6%，较上月下降3.6个百分点；环比-2%，较上月下降4.8个百分点。

  11.2月17日，发改委公告展开年内第一批中心冻猪肉储藏收储作业，规划2万吨。

  17.叠加新年要素削弱，菜价显着回落，28种蔬菜批发价月跌幅7.95%。

  24.2月CPI非食物项同比0.6%，较上月下降0.6个百分点；环比-0.2%，较上月下降0.5个百分点。

  26.交通东西、交通东西运用和通讯东西跌幅也较为显着，环比别离达-0.1%、-1.4%和0.6%。

  27.但同比来看，旅行仍有3%的涨幅，显着高于可比期限2月平均体现（1.5%）。

  28.全体来看，服务性消费的修正带来了一些结构性的提价，但力度并不微弱。

  29.生产资料受修建连累，生活资料全面偏弱2月PPI同比增加-1.4%，小幅低于Wind共同预期为-1.3%，前值为-0.8%。

  32.PPI生产资料同比-2.0%，较前值下降0.6个百分点；环比0.1%，较前值上升0.6个百分点。

  33.结合工业生产者进价来看，（1）生产资料环比上升首要受黑色金属（1.2%）、有色金属（0.9%）拖动，源于经济修正预期向好，直接获益于基建构成什物作业量。

  34.（2）修建材料（-1.0%）、农副产品（-1.0%）、木材（-0.7%）、燃料动力（-0.5%）跌幅居前，对环比走势构成首要连累。

  36.（3）职业出厂价格中，黑色金属（3.9%）、有色金属（2.1%）涨幅居前，与环比分项共同，印证需求较强。

  38.煤炭环比跌落2.2%，但近期煤炭刚需收购渐多，产地外购价格调整后，产地全体气氛炽热，单个煤矿开端调提价格。

  39.因为单个区域尚有顶仓现象，煤炭还会对PPI有所连累，但起伏或持续走小。

  41.PPI生活资料同比1.1%，较前值下降0.4个百分点；环比-0.3%，与前值相等。

  42.分项来看，耐用消费品（-0.5%）、一般日用品（-0.3%）、穿着（-0.3%）、食物（-0.1%），均呈现环比下降。

  43.结合CPI分项通讯东西（-0.6%）、家用用具（0%）的环比走势来看，手机、家电等耐用消费品出售偏弱向上游传导。

  44.食物项环比尽管依然为负，但连续1月修正态势，或与餐饮消费活动改进有关。

  45.通胀暂不对债市构成压力，后续观测要点在于经济活动现阶段，商场对通胀的重视首要源于，海外经济体疫后通胀压力凸显，钱银条件大幅收紧对债市构成显着利空。

  46.从2月物价数据剖析来看，通胀阶段性回落速度较商场预期更快，尚不对债市构成显着压力。

  47.因而，物价数据发布后，10年期国债收益率当即下行0.5bp，随后缓慢震动下行，午后下行挨近1bp。

  49.海外通胀的首要布景是动力提价、劳动力缺口及MMT布景下的供需缺口。

  51.（1）动力独立性较高，电力严重后，煤炭产值攀升，火电阶段性回补水电、风电缺乏形成的缺口，工业和居民用电本钱均坚持稳定。

  52.（2）劳动力的“疤痕效应”不显着，从PMI看疫情达峰后各职业均快速复工，并未反应劳动力缺乏，提前退休等劳动力退出的信号没有呈现。

  53.此外，服务业的薪酬上涨大概率伴随着餐饮、服务、旅行等产品的提价，现在的信号也并不显着。

  54.（3）制造业见识稠密，现在制造业产能利用率处于2016年以来中性水平，意味着供需矛盾不杰出。

  55.并且，从两会陈述看，年内呈现相似MMT或直升机撒钱等需求端的影响方针起伏或许比较温文。

  56.（4）疫后经济修正阶段，通胀虽在1月小幅上行，但经济耐性较强，服务业扩张敏捷，未呈现十分显着的通胀预期，有利于未来通胀保相等稳。

  57.（5）从通胀结构走势来看，我国CPI走势改变更挨近于越南等东南亚国家而非欧美。

  60.越南通胀上行初期首要受服务类分项（文娱+1.16%、教育+0.96%）驱动，食物餐饮呈环比负增（餐饮-0.05%、食料-0.32%）。

  62.现在我国食物项环比负增，服务项未现显着压力，通胀压力将远弱于欧美及东南亚各国。

  63.调查物价压力拐点的窗口期或在二季度末，通胀在读数上呈现压力或许要到四季度。

  64.本年经济稳步的增加目标较为慎重，上半年方针调查等候，由经济自主修正的颜色较浓。

  65.从猪周期和PPI周期来看，咱们我们都以为，猪肉价格快速上涨或许较小，PPI触底时刻或在4月前后。

  66.在低基数的加持下，经济天然修正将至少连续到二季度末，方针也将视经济活动的强度呈现发力或抑制的倾向。